De essentie

• De Belgische analistenteams zijn opvallend eensgezind over de favoriete aandelen op de Brusselse beurs. Ze selecteren samen amper 30 namen.
• Farmabedrijven en holdings domineren de top tien, zeker als ze groei combineren met defensieve eigenschappen.
• Een daling van de rente kan ook rentegevoelige aandelen en stevige dividendbetalers ondersteunen, zoals vastgoedspelers en nutsbedrijven.

Met een portie defensieve bedrijven die toch een stevig graantje kunnen meepikken van een economische opleving in Europa kunt u met een gerust gemoed de zomer starten. Dat blijkt uit onze halfjaarlijkse rondvraag naar de favoriete aandelen bij de analistenteams van de Belgische beurshuizen en beleggingsbladen. Nu de inflatie kan terugvallen omdat de Straat van Hormuz weer opengaat voor de scheepvaart, passen ook wat rentegevoelige aandelen in het plaatje.

De specialistenteams zijn zelden zo unaniem geweest over de oogappels in Brussel. Op de lijstjes van de twaalf teams die ons telkens vijf Belgische aandelen doorspeelden, prijken slechts 30 namen. Die leverden onderstaande top tien op. Bij een ex aeqo lieten we de volgorde de doorslag geven.

1. Argenx

Met zeven nominaties en een achtste als ‘buitenlands’ aandeel wint Argenx ARGX 0,44%het pleit. Onder meer KBC Securities zet het biofarmabedrijf op de eerste plaats: ‘De verkoop van Vyvgart, het geneesmiddel dat al goedgekeurd is voor de spierziekte MG en de zenuwziekte CIDP, overtreft al meerdere kwartalen de verwachtingen’, legt het beurshuis uit. ‘We verwachten dat het momentum aanhoudt en mikken op een omzetgroei van 4,2 tot 5,8 miljard dollar dit jaar. Vyvgart toont zich de beste in zijn klasse. De lancering van een gebruiksvriendelijkere voorgevulde spuit moet de verkoop helpen. Argenx staat daarnaast aan de vooravond van enkele katalysatoren, met drie fase 3-resultaten (de laatste testfase, red.) voor Vyvgart tegen andere aandoeningen en belangrijke updates voor het volgende product in de pijplijn, empasiprubart.’

De labojas hangt nog niet aan de haak, maar het commerciële maatpak past Argenx intussen al even goed. – Leo Stevens Vermogensbeheerder

‘Argenx is een van de zeldzame namen op de Brusselse beurs die wetenschappelijke geloofwaardigheid koppelt aan internationaal commercieel succes’, looft Leo Stevens het bedrijf. ‘In een sector waarin veel beloftes nooit voorbij de laboratoriumdeur geraken, springt dat eruit. Voor beleggers blijft het aandeel spannend, want de waardering rekent al op verder succes. Maar net dat maakt Argenx zo interessant: het is een biotechspeler die niet meer moet bewijzen dat hij kan dromen, maar dat hij zijn dromen kan blijven opschalen. De labojas hangt nog niet aan de haak, maar het commerciële maatpak past het bedrijf intussen al even goed.’

Bank Nagelmackers wijst op de stevige kaspositie van 4,3 miljard dollar, terwijl Argenx structureel winstgevend is. ‘De winstverwachtingen voor de komende jaren zijn zeer aantrekkelijk.’

2. D’Ieteren

D’Ieteren DIE 2,64% krijgt de zilveren medaille, met ook zeven vermeldingen. De holding van de gelijknamige familie profiteert vooral van de boomende autoruithersteldochter Belron, bekend van het merk Carglass. ‘Bij deze wereldleider blijft de toenemende penetratie van ADAS-systemen (Advanced Driver Assistance Systems), waardoor voorruiten complexer worden en meer kalibraties nodig zijn, een rugwind’, stipt Bank Nagelmackers aan. ‘Ook de andere bedrijven in de holding, de onderdelenmaker voor zware machines TVH en de maker van auto-onderdelen PHE, dragen hun steentje bij. Die twee ondernemingen zijn actief in een zeer gefragmenteerde markt, wat ruimte biedt voor fusies en overnames.’

‘Bij Belron is Carlos Brito, de vroegere topman van de brouwer AB InBev, al een tijdje CEO. Hij heeft veel ervaring in fusies en overnames, dus mogen we verwachten dat er een scenario staat te gebeuren waardoor bestaande aandeelhouders kunnen uitstappen. Het meest waarschijnlijk is een beursgang in de VS’, poneert 1Vermogensbeheer. ‘D’Ieteren biedt de relatief unieke combinatie van een stabiele inkomstenstroom met een calloptie op een aparte notering voor Carglass.’

Kepler Cheuvreux vindt de recente koerszwakte een kans. Die is het gevolg van de hoge olieprijs, waardoor chauffeurs minder kilometers dreigden af te leggen en de kans op sterretjes in de voorruit dus afneemt. Nu de Straat van Hormuz normaliter opengaat, is dat gevaar afgenomen. ‘D’Ieteren biedt een dubbelcijferig cashflowrendement. En in Belron zit veel verborgen waarde. De dochter realiseert een hoog rendement van ruim 35 procent op het geïnvesteerde kapitaal’, verduidelijkt het beurshuis.

3. Sofina

Sofina  SOF 1,08% hijst zich met eveneens zeven vermeldingen op de derde podiumplaats. De holding van de familie Boël was in december de torenhoge favoriet, maar het aandeel bakte er dit jaar nog niet veel van. Sofina bengelt 11 procent lager dan op Nieuwjaar.

‘Daardoor noteert Sofina zo’n 30 procent onder de intrinsieke waarde’, stipt Degroof Petercam aan. ‘Bij een normalisering naar de gemiddelde korting van 11 procent van de voorbije tien jaar is er zelfs bij een stabiele evolutie van de intrinsieke waarde een sterk opwaarts potentieel. Het betere klimaat voor beursgangen kan een katalysator zijn. Een geslaagde beursgang van SpaceX SPCX 0,00%, OpenAI en Anthropic kan de interesse in holdings met een grote blootstelling aan private equity (niet-genoteerde bedrijven, red.) doen herleven. Met de tweedehandsapp Vinted en de maker van elektronische sloten Salto Systems heeft Sofina twee exitkandidaten in portefeuille. Ook een herstel van de dollar en het aan het werk zetten van het geld uit de kapitaalverhoging van september kunnen de koers aanjagen.’

‘Sofina is ideaal om je portefeuille te spreiden’, stelt Testaankoop Invest. ‘De brede private-equityportefeuille is goed voor 93 procent van de waarde. Ze is verdeeld over meer dan 60 rechtstreekse participaties (55%) en belangen in niet minder dan 610 fondsen van meer dan 80 beheerders (45%), waaronder de meest prestigieuze ter wereld. Het grote voordeel van Sofina is zijn sterke netwerk. Daardoor is de groep vroeg kunnen instappen in het kapitaal van bekende unicorns (niet-genoteerde miljardenbedrijven, red.) als WhatsApp, YouTube, Airbnb, TikTok en OpenAI. Sofina kan nog altijd uitpakken met een jaarrendement van ruim 7 procent de voorbije tien jaar. Profiteer van de hoge korting om het aandeel in huis te halen.’

4. Aedifica

‘Na de fusie met Cofinimmo COFB 0,00% is Aedifica AED -0,28% met een portefeuille van meer dan 12 miljard euro de grootste Europese verhuurder van zorgvastgoed op de beurs’, zegt ING. ‘Aedifica zal zijn nieuwe ambities en strategie in september toelichten. We verwachten een aanzienlijke stijging van de investeringsdoelen. Een efficiënte verkoop van de kantoren- en distributieportefeuille en een goede herinvestering van die opbrengst kunnen andere koerstriggers zijn.’

Aedifica noteert met een korting van 17 procent. Omdat de marktleider in een groeisegment actief is, zou een kleine premie gepaster zijn. – De Belegger, Beursblad

‘De fusie met Cofinimmo levert schaalvoordelen op’, gaat het blad De Belegger verder. ‘De toekomst ziet er goed uit. De bezettingsgraad loopt op tot meer dan 99 procent. De hoge gemiddelde looptijd van de huurcontracten (15 jaar) biedt een goed zicht op toekomstige inkomsten. Het dividendrendement van 6,2 procent oogt duurzaam, want Aedifica keert slechts het wettelijke minimum van 80 procent van de winst uit. Met een schuldgraad van amper 40 procent is de groep gezond. De kredietbeoordelaar S&P beloonde Aedifica met een ratingverhoging. Aedifica noteert 17 procent onder de intrinsieke waarde van 81,50 euro eind maart. Omdat de marktleider in een groeisegment actief is, zou een kleine premie gepaster zijn.’

5. Kinepolis

Kinepolis KIN -1,41% maakt na een lange afwezigheid opnieuw zijn opwachting in de top tien. ‘De jaren na de coronacrisis waren veel minder goed dan verwacht. Maar we denken dat 2026 het jaar één van de heropstanding van de bioscoopuitbater wordt’, stelt Trends Beleggen. ‘Een beter aanbod van Hollywood en de internationale expansie – Kinepolis deed al twee overnames in de VS – zullen het aandeel een stevige inhaalbeweging doen maken. Bovendien is het een defensieve keuze.’

‘Dankzij de sterke kasstroom bouwt de groep haar schulden af en behoudt ze voldoende flexibiliteit voor een verdere expansie’, benadrukt Belfius Asset Management. ‘Door de premiumisatie met onder meer Imax-schermen en 4D-ervaringen haalt Kinepolis een erg hoge omzet per bezoeker. Het operationele hefboomeffect is nog onvoldoende in geprijsd.’

6. Fagron

De maker van magistrale bereidingen voor apothekers en ziekenhuizen ligt goed in de markt, omdat hij zowel groei als defensieve kwaliteiten combineert. ‘De blootstelling aan de gezondheidszorg garandeert dat de vraag minder cyclisch is, wat de resultaten veerkrachtig maakt’, stipt Bank Nagelmackers aan. ‘Daarnaast tekenen capaciteitsuitbreidingen in de VS de komende jaren voor een dubbelcijferige omzetgroei. Strikte eisen maken het voor kleinere of nieuwe spelers moeilijk om tot de markt toe te treden. Daardoor kan Fagron FAGR 0,21% door zijn sterke trackrecord in kwaliteit en het voldoen aan de eisen marktaandeel winnen.’

‘De steeds strengere eisen van de regulatoren, zeker in de VS, doen de ziekenhuizen hun magistrale bereidingen meer en meer uitbesteden’, zegt Belfius Asset Management. ‘Fagron kan zijn capaciteit uitbreiden en kleine overnames in de nog erg versnipperde markt integreren. Daarnaast ligt een katalysator om de hoek: een ruimere toelating van peptiden. Voor Fagron kan dat een dubbele hefboom betekenen, want het levert zowel de grondstoffen als de afgewerkte bereidingen.’

7. Umicore

Met Umicore UMI -0,40% kiezen twee vermogensbeheerders voor een speler die afhankelijker is van de conjunctuur. ‘Umicore is een cyclisch verhaal, maar biedt als materialengroep bescherming tegen de inflatie’, zegt ABN Amro MeesPierson. Na een moeilijke periode in de tak batterijmaterialen ‘profiteert het bedrijf van rugwind en kreeg het al meerdere koersdoelverhogingen. We zien het herstel van het sentiment voortduren. De recyclage van edelmetalen loopt door de hogere metaalprijzen als een trein. Ook de tak die katalysatoren voor auto’s levert, doet het goed.’

Umicore is het boeiendste verhaal onder de Belgische turnaroundaandelen. – 1Vermogensbeheer, Vermogensbeheerder

‘Umicore is het boeiendste verhaal onder de Belgische turnaroundaandelen’, stelt 1Vermogensbeheer. ‘De meeste analisten kennen geen waarde meer toe aan de batterijafdeling. Maar recent maakte Umicore een samenwerking met het Zuid-Koreaanse HS Hyosung Advanced Materials bekend. De batterijafdeling lijkt dus toch nog waarde te hebben. Daarnaast maakte Umicore slim gebruik van de zeer hoge goudprijs om zijn permanente goudvoorraad te verkopen. Dat bracht 410 miljoen euro op, omgerekend 1,7 euro per aandeel. De schuldgraad verminderde daardoor tot minder dan twee keer de bedrijfskasstroom.’

8. Elia

Elia ELI -1,22% werkt als beheerder van het hoogspanningsnet in België en deels in Duitsland aan een gigantisch investeringsplan om de elektrificatie van de samenleving te ondersteunen. ‘Na 5,2 miljard euro investeringen in 2025, trekt Elia dit jaar 6,8 miljard uit voor de verdere uitbouw, waarvan 1,7 miljard in België en 5,1 miljard in Duitsland’, legt Testaankoop Invest uit. ‘De komende twee jaar zal Elia nog eens 14,5 miljard investeren. Die bedragen zijn ongezien. De gereguleerde activa, die in de voorbije twee jaar al met 56 procent stegen, zullen tegen eind 2028 nog eens met meer dan 20 procent per jaar toenemen.’

‘Als de spelregels gelijk blijven, betekenen meer gereguleerde activa hogere winsten’, stelt het blad. ‘Omdat Elia een monopolie heeft, hangt het resultaat niet af van het volume getransporteerde elektriciteit, maar van het rendement op die activa dat door de nationale regulatoren wordt vastgelegd. Dat rendement wordt bepaald aan de hand van langetermijnrentes. Daardoor leiden oplopende rentes – ondanks de hogere financieringskosten – meestal tot een hoger beleggersrendement. Dit jaar zal de winst per aandeel wellicht naar de bovengrens van de door Elia beoogde vork van 13 tot 22 procent stijgen. De komende twee jaar rekenen we op een winstgroei per aandeel van minstens 10 procent, zelfs rekening houdend met een kapitaalverhoging van 2 miljard euro.’

9. Azelis

‘Na enkele moeilijke kwartalen keert Azelis AZE -1,24% terug naar groei’, zegt ING. ‘Het conflict in het Midden-Oosten duwde de prijzen hoger en zette de klanten ertoe aan hun voorraden opnieuw op te bouwen uit vrees voor tekorten. Als verdeler van speciale chemicaliën is Azelis goed geplaatst om zijn klanten door deze onzekere omgeving te loodsen. Tegen acht keer de bedrijfskasstroom (ebitda) is Azelis niet duur en noteert het aandeel met een korting van 30 procent tegenover zijn meest vergelijkbare sectorgenoot, het Nederlandse IMCD IMCD -0,71%. Bovendien is Gimv Anchor aan boord gekomen als een stabiele langetermijnaandeelhouder, wiens expertise de langetermijngroei en de waardecreatie zal ondersteunen.’

10. IBA

Het Waalse medtechbedrijf IBA sluit de top tien af. ‘IBA IBAB 0,95% is de wereldmarktleider in deeltjesversnellers en heeft een globaal marktaandeel van meer dan 50 procent in protontherapiesystemen om kankertumoren te bestralen’, legt Degroof Petercam uit. ‘De komende jaren verschijnen meer fase 3-testresultaten die de voordelen van protontherapie zullen ondersteunen. Dat moet de bestellingen aanwakkeren. Protontherapie tekent voor meer dan de helft van IBA’s omzet en voor terugkerende inkomsten uit diensten om de systemen te onderhouden.’

IBA ziet zijn winstmarge tegen 2028 verdubbelen tot 8 procent, maar is zo’n 15 procent goedkoper gewaardeerd dan de sector. – Degroof Petercam, Vermogensbeheerder

‘IBA ziet zijn winstmarge tegen 2028 verdubbelen tot 8 procent, maar is zo’n 15 procent goedkoper gewaardeerd dan de sector’, gaat de zakenbank verder. ‘Daarnaast is het belang van 31 procent in de joint venture PanTera al 88 miljoen euro waard (tegen 495 miljoen voor heel IBA, red.). PanTera bouwt een fabriek voor de productie van het isotoop actinium-225 voor de behandeling van tumoren. De waarde kan verveelvoudigen als de groeiprojecties voor het isotoop uitkomen.’

Net niet

Veel aandelen haalden de top 10 net niet. Trends Beleggen wijst op de goedkope waardering van de kotverhuurder Xior XIOR 0,19%, die een mooie winstgroei kan voorleggen en kan profiteren van lagere rentevoeten. Ook de belastingvriendelijke kapitaaluitkering van de infrastructuurinvesteerder TINC TINC -0,52% wordt zo extra aantrekkelijk, stipt Leo Stevens aan. Een lagere rente kan ook de bouw stutten, waarvan Deceuninck DECB -0,23% en Recticel RECT -0,73% kunnen profiteren. En met holdings als Ackermans & van Haaren ACKB -1,33%, Bois Sauvage COMB -0,33%, Brederode BREB0,38% of KBC Ancora KBCA 0,85% kunt u ook gerust slapen, benadrukt het analistenheir.

Goed rapport

De Belgische top tien die de analisten midden december naar voren schoven voor dit jaar, presteert sterk. Met een gemiddeld rendement van 17,4 procent verslaan de analisten de Bel20-index, die ook een niet onaardige 16 procent opleverde.

Amper twee aandelen verloren terrein: EVS, dat recent een kwartaalrapport vol waarschuwingen publiceerde, en de holding Sofina. De comeback van de koekjesbakker Lotus Bakeries was het beste schot in de roos.

FAQ